开云kaiyun体育 华金证券：赐与晶书册成买入评级

华金证券股份有限公司孙远峰,王海维近期对晶书册成进行究诘并发布了究诘讲明《营收逐季复苏，执续研发先进制程及多元化工艺平台》，本讲明对晶书册成给出买入评级，面前股价为16.96元。

晶书册成(688249)

投资重点

专注 12 英寸线路开动芯片代工， 营收呈现逐季复苏态势

晶书册成主要从事 12 英寸晶圆代工业务； 阐明 TrendForce 公布的 23Q2 大家晶圆代工企业营收排行， 公司位居大家第十， 在中国大陆企业中排行第三。

2023 年以来公司营收呈现逐季复苏态势， 23Q3 公司达成营收 20.47 亿元， 同比减少 18.14%， 环比增长 8.90%。 受营收同比下滑、 折旧摊销等固定资本较高以及汇兑收益同比减少的影响， 公司利润端有所承压。 23Q3 公司达成归母净利润 0.76 亿元， 同比减少 89.89%， 环比减少 73.65%； 扣非归母净利润 0.22 亿元， 环比减少90.99%。 23Q3 公司毛利率环比减少 4.93pct 降至 19.20%， 主要系居品组合带来价钱波动和建树折旧的加多。

以线路开动为中枢， 执续研发先进制程及多元化工艺平台

合肥市建议“芯屏汽合”的产业发展策略， 已酿成新式线路器件、 集成电路、 新动力汽车和东说念主工智能等新兴产业， 末端芯片需求茂盛。 公司位居合肥策略中枢， 充分阐扬腹地末端阛阓距离近、 范畴大的上风， 依靠训练的制程制造教会， 配套职业于合肥产业链揣测， 提供要津芯片， 促进产业链联动发展。 阐明公司 2024 年 1 月投资者调研纪要， 公司现在产能为 11 万片/月， 改日将阐明阛阓的复苏情况弹性揣测扩产谋略。

工艺平台方面， 公司以 DDIC、 PMIC、 CIS、 MCU 为主轴， 执续推动逻辑、 E-tag、Mini-LED 芯片等新工艺平台的发展。 2023 年上半年， 公司 DDIC、 PMIC、 CIS、MCU 占主买卖务收入的比例鉴别为 87.84%、 5.77%、 4.08%、 1.35%。 制程节点方面， 公司量产制程节点粉饰 150nm-55nm， 正在进行 40nm、 28nm 制程平台的研发。 2023 年上半年， 55nm、 90nm、 110nm、 150nm 占主买卖务收入的比例鉴别为 4.83%、 49.92%、 31.65%、 13.60%， 其中 55nm 占主买卖务收入的比例加多较快， 主要原因在于公司 55nm 达成大范畴量产。 阐明公司 2023 年 12 月投资者调研纪要， 公司 55nm 产能专揽率看护高位， 营收稳步提高。

公司积极揣测和研发更先进的工艺平台， 执续向更先进制程节点发展， 已获取显耀效率： 1) 55nm 铜制程平台及 145nm 低功耗高速线路开动平台已开辟完成。 2)55nm TDDI 居品已达成大范畴量产。 3) 40nm 高压 OLED 平台元件效劳与良率已符共谋略， 具备向客户提供居品想象及流片的才调。 4) 车用 110nm 线路开动芯片在车规 CP 测试良率已达到雅致法式， 并于 2023 年 3 月完成 AEC-Q100 车规级认证， 于 2023 年 5 月通过公司客户的汽车 12.8 英寸线路屏总成可靠性测试。

末端阛阓闹热发展， 为公司长久增长提供有劲保险

OLED： 阐明 Omdia 数据， 大家 OLED 面板出货面积有望从 2022 年的 1790 万频频米强盛增长到2026年的2610万频频米， 瞻望OLED线路器面板出货量将由2022年的 16 万片， 增长到 2026 年的 277 万片， 达成 17 倍以上的大幅增长。 中国面板企业积极布局 OLED 阛阓， 京东方、 维信诺、 天马微电子等面板厂新建的 OLED产线瞻望在改日几年内将完周详面投产。 OLED 面板产业的快速发展带动了 OLED面板开动芯片需求的增长； Omdia 数据， 2022 年 OLED 开动芯片出货量约 10 亿颗， 瞻望 2026 年达到 16.7 亿颗。 公司致力于于打造完好的 OLED 开动芯片工艺平台； 阐明公司 2024 年 1 月投资者调研纪要， 公司 40nm OLED 开动芯片已开辟见效并流露流片。

汽车： 汽车“三化” 历程执续推动单车半导体价值量增长； 阐明法式普尔预测， 单车半导体价值量有望从 2022 年的 854 好意思元进步至 2029 年的 1542 亿好意思元。Omdia数据线路， 2023 年车载 TDDI 的总出货量将达到 5500 万颗， 同比增长 53%， 并将在 2027 年达到 9600 万颗， 2023-2027 年 CAGR 约 15%。 公司已通过线路开动芯片及微为止器芯片的车规级 AEC-Q100 认证， 改日将执续激动逻辑、 电源惩处以及图像传感器芯片的认证， 全面参加汽车电子芯片阛阓。

AR/VR 等新兴应用鸿沟： 中国信通院预测， 2020-2024 年大家 AR/VR 阛阓范畴CAGR 高达 54%， 瞻望 2024 年大家 AR/VR 阛阓范畴达到 4800 亿元。现在 AR/VR微线路技巧主要收受 LCoS(硅基液晶) ， OLEDoS(硅基 OLED 技巧) 和 LEDoS(硅基 LED 技巧) 三种袖珍线路技巧。 公司积极进行硅基 OLED 技巧的开辟， 已与国内面板卓越企业张开深度衔尾， 加快应用落地。

投资建议： 咱们瞻望 2023-2025 年， 公司营收鉴别为 73.61/100.27/134.10 亿元，同比鉴别增长-26.8%/36.2%/33.7%， 归母净利润鉴别为 3.00/10.91/18.46 亿元，同比鉴别增长-90.2%/263.8%/69.3%； PE 鉴别为 112.7/31.0/18.3。 晶书册成以线路开动为中枢， 执续研发先进制程及多元化工艺平台， 55nm 产能专揽率看护高位，营收稳步提高， 同期 40nm OLED 开动芯片已开辟见效并流露流片。 跟着电视、 手机等下贱末端阛阓渐渐复苏， 公司营收有望重回增长赛说念。 初次粉饰， 赐与“买入”评级。

风险指示： 下贱末端阛阓需求不足预期风险， 新技巧、 新工艺、 新址品无法按期产业化风险， 阛阓竞争加重风险， 产能执行程度不足预期的风险， 系统性风险等

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级4家，增执评级2家；畴昔90天内机构谋略均价为23.66。

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