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　　南酸枣有多大？不外李子般大小。而江西皆云山食物股份有限公司，正试图用这颗深山野果撬开香港老本阛阓的大门。这家年收3.39亿的“南酸枣糕大王”近日递交IPO肯求，光鲜报表下却难掩居品单一、渠谈失衡、供应不稳的“贫血”底色。

　　一、居品单一，33年来无雅瞻念级新品，一糕打世界。

　　撕开招股书，一组数据摄人心魄：2024年皆云山食物95%营收来自南酸枣成品，其中单南酸枣糕就孝顺超80%事迹。更堪忧的是，扫数这个词南酸枣食物行业的“天花板”低得令东谈主窒息——2024年阛阓范围仅18.81亿元，而相同冲刺港股的溜溜果园，其青梅零食赛谈范围达91亿元。

　　看似亮眼的32.4%市占率背后，暴表现企业困守一隅的逆境。在近千亿范围的中国果类零食大阛阓中，皆云山份额仅0.6%，排行第九。如同在方寸棋盘上称王，终究难敌宽敞世界。

　　公司声称将探索南酸枣新应用场景，但近三十年居品迭代史却写满保守——1992年首推南酸枣糕后，再无雅瞻念级新品。当零食行业卷向健康化、个性化，这家老牌企业仍抱着“一糕打世界”的执念，无异于枯鱼涸辙。

　　二、野果之困：原材料靠天吃饭

　　“中国南酸枣之乡”江西崇义县的牌号，消释不了原材料供应链的脆弱实质。招股书坦承：公司绝大部分南酸枣依赖农户萧索采摘，且通常不顽强采购契约。这种“靠天吃饭”的口头，将企业命根子系于当然赠给与农户意愿之上。

　　风险已在2023年表现眉目——南酸枣收购价上升顺利导致净利润同比下滑。更令东谈主忧心的是，野生资源不可抓续性如悬顶之剑。跟着范围膨大，原料争夺战例必加重。现时南酸枣年收购价牢固在4元/公斤傍边，一朝爆发供需矛盾，企业是否具备价钱传导才智？招股书对此千里默以对。

　　莫得自建莳植基地，穷乏耐久契约保险，这种抱火寝薪的供应口头，在老本阛阓上无异于先天贫血的病灶。

　　三、孪生迷局：剪不休理还乱的关联游戏

　　皆云山的老本故事里，永恒浪荡着一个“孪生昆仲”的身影——江西皆云山油茶科技有限公司。两家公司不仅同受崇义食物厂箝制，更耐久分享高管团队、品牌商标及销售渠谈。

　　直至IPO前夜，这种空乏现象才仓促修补：2024年6月，刘志高、朱方永辞去油茶公司董事职务。但品牌混用的历史惯性岂能一夕斩断？时于当天，山茶油居品仍通过皆云山食物渠谈销售，共用官网展示页面。

　　业内实战派大家合计：“并吞网店同期售卖两类居品，导致业务定位朦胧、挥霍者污染，更埋下税务及挥霍者权力保护隐患”。更值得玩味的是，公司强调“无方案收购油茶业务”，却又抓续为其提供营销处事。这种欲拒还迎的姿态，不免让东谈主质疑是否在为上市后老本运作预留后门。

　　四、虚胖疑团：对单一客户依赖过大，目下产能有闲置，扩产后消化难

　　2024年龄迹“高光”背后心事着危境信号：单一大客户G（揣摸为零食很忙集团）短暂孝顺7800万元营收，占比高达23%。这种“开闸放水”式增长能否抓续？当招股书将扩产列为募资紧要用途时，却未解说为何现存产能专揽率不到80%就要匆促中扩建，2024年南酸枣糕产能专揽率仍仅为78.2%，其他居品线产能专揽率更是不足65%。若阛阓需求不足预期，新增产能可能沦为“枚举”。

　　更扎眼的矛盾体目下资金分拨上：2022-2024年公司累计分成4370万元，中枢照看层盆满钵满；与此同期，职工社保公积金近年欠缴。这种“欺软怕硬”的操作，流露了利益分拨的失衡。

　　照看层薪酬相同耐东谈主寻味：董事长刘志高2024年薪酬56.8万元，副董事长刘继延43.2万元，在江西县域号称金领。而六位入职超25年的老搭档把抓董事会，虽显团队牢固，却也令东谈主担忧决策活力。

　　五、贫血上市：老本输血能否调节得天独厚？

　　皆云山的上市之路号称马拉松式冲刺——早在2010年就被赣州市政府列入股更名单，却蹉跎十五年才走到港交所门前。此番殷切上市，更像是对关节的走避而非惩办。

　　洞悉募资用途：方案将年产能从1.1万吨进步至1.6万吨。但在销售区域高度辘集（江西、湖南占营收50%以上）、线上渠谈枯瘦（占比不足20%）的近况下，产能膨大如同给苍老的身体强行输血，风险了然于目。

　　更深的隐患在于品牌根基。2012年曾因擅用“中国有名商标”被工商部门查处；2018年皆云山景区因赛事支配方甘心未竣事遭搭客投诉“诚信缺失”，虽非食物公司顺利职守，却伤及分享品牌声誉。当“皆云山”三个字同期承载玄门圣山、旅游胜地、零食物牌的多重身份，挥霍者明白的弘远已成品牌财富流失的暗渠。

　　结语：野果之上的老本游戏

　　回望皆云山食物发展史，从1958年崇义食物厂起步，到1990年注册品牌，再到如今冲刺IPO，这本该是处所特质居品老本化的范本。但剥开绿色食物认证、地舆象征居品的光环，流露的是居品结构单腿步辇儿、供应链命悬野生资源、治理结构老气千里千里的“贫血”真相。

　　老本阛阓不是治疗院，上市敲钟亦非强心剂。当失业零食赛谈杀成红海，当良品铺子、三只松鼠们以数字化和品类立异攻城略地，皆云山若不行解脱“南酸枣依赖症”，再高的市占率也终将是涸泽之渔。

　　皆云山食物能否港股IPO顺利，拭目以俟！

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职守剪辑：张恒星 开云kaiyun官方网站